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螺纹钢冬储何去何从？
加入时间：2018/11/15
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钢铁新标对螺纹钢的价格形成支撑

2018年2月国家发布了《钢筋混凝土用钢第2部分：热轧带肋钢筋》GB/T1499.2－2018新标准。该标准将于2018年11月1日实施。此次修订与GB/T1499.2-2007相比，主要变化包括：增加了冶炼方法的规定，即钢应采用转炉或电弧炉冶炼，必要时可采用炉外精炼；取消了335MPa级钢筋，增加了600MPa级钢筋；对长度允许偏差、弯曲度适当加严；对重量允许偏差进行了适当加严，明确重量偏差不允许复验；增加了金相组织检验规定及配套的宏观金相、截面维氏硬度、微观组织检验方法；同时修改了表面标志的规定。

其中，增加金相组织检验会导致穿水工艺被合金工艺取代。金相组织主要是铁素体加珠光体，新标规定不得有影响使用性能的其他组织存在。金相组织检验要求及其配套检验方法，作为判定热轧钢筋和穿水钢筋的依据，可有效避免用穿水钢筋仿冒热轧钢筋。2012年国家强制实施的高强度钢筋，使钢厂选择采用添加合金或者“穿水工艺”，然而穿水工艺虽在强度上可以达标，也可以节省很多成本，但容易生锈，且性能稳定性差。目前国内很多中小型钢厂采用“穿水工艺”。据卓创资讯调研显示，全国中钢协对会员单位数据统计，2017年螺纹钢总产量20872.4万吨，而全国至少有50%以上的钢厂采用穿水工艺生产，且多数为强穿水工艺，根据测算全国使用穿水工艺的螺纹钢产量至少为8870万吨。

根据新标准规定，钢应采用转炉或电弧炉冶炼，必要时可采用炉外精炼。为达到新标准的要求，市场上比较常见的是通过加入合金元素钒（V）、铌（Nb）、锰（Mn）等元素来提高螺纹钢屈服强度。目前，钒、铌的添加也促进其市场价格的上涨，今年2月份至今，钒氮合金从29万元/吨上涨至75万元/吨，而钒铁从19万元/吨上涨至48万元/吨。铌铁从22万元/吨涨至24万/吨，涨幅不大，这主要是因为用铌铁取代钒元素还不算完全成熟，需要改进生产线，规模化应用还需很长一段时间。据此，我们对钢铁新标实施后螺纹钢加入钒、铌、锰合金元素的含量以及新增成本进行测算，我们根据三种加入方法（V+Mn、Nb+Mn、V+Nb+Mn）对其分别进行计算成本。

第一种方法是加入V+Mn，按照75万元/吨的钒氮合金价格和9000元/吨的硅锰出厂价格来计算，新标准实施前，大型钢厂通常用弱穿水工艺，锰含量大概在1.0-1.1%左右，成本在150-160元/吨左右，而新标准实施后，成本为474-640元/吨左右，新增成本为314-490元/吨。

第二种方法加入Nb+Mn，成本在281-307元/吨，铌铁价格按照24万元/吨计，除去之前的150-160元/吨，螺纹钢新增成本在130-147元/吨。

第三种方法加入V+Nb+Mn，由于铌铁代替钒合金的成本相对较低，但是工艺依然不成熟，部分钢厂采用铌铁+钒合金的工艺，这样的话成本在340-450元/吨，那么新增成本在180-300/吨。

总体来说，钢铁新标准的实施，螺纹钢的成本会被抬高130-490元/吨不等，抬高180-300元/吨的可能性最大。

调研显示，目前长流程大厂螺纹钢的成本在3300元左右，毛利在1100多元；电炉螺纹的成本在4000元左右，毛利在480元左右；而调坯螺纹的成本在4100-4400元左右。

我们看到虽然近期螺纹钢期货价格处在盘整行情，但主要钢铁厂将11月钢材发货价格普遍小幅上调，显示成本支撑已在现货端反映。

“恐高”情绪蔓延，螺纹钢冬储何去何从？

4、冬储行情展望：

难以展开大规模补库存行动

库存作为供需双方共同博弈作用的结果，能帮我们更好的了解和衡量供需缺口。今年第一季度螺纹钢的社会库存累计增幅历史最高，社会库存积累周平均速度最快。而今年第二季度去库存速度开始加快，库存去化周平均速度要比去年同期快1%。截至三季度末，库存已降至历史同期最低水平。

临近冬储，今年最大的问题是4600元/吨以上的现货价格令贸易商难以承受。冬储是贸易商与钢厂的博弈：由于对明年需求及价格预期普遍偏悲观，贸易商拿货积极性不高，且当前现货价格居高不下，更打击了补库存的动力。钢厂对明年价格的预期也偏悲观，因此钢厂不保留库存，但钢厂主动降低现货价格的动力也很弱，一是前文分析的成本端支撑、需求端尚且稳健，二是钢厂现金流充裕，只要供需平衡没有明显转变，钢厂降价的可能性很小。据前三季度统计数据，160家民营钢铁企业销售收入19248亿元，同比增长12%，实现利润1683亿元，同比增加130%。

我们认为，螺纹钢1901合约近期窄幅震荡的区间，反应了贸易商愿意接受4000元/吨左右的价格进行冬储，这已经稍高于去年的价格，但如今现货价格据此还很遥远，而且钢厂今年利润情况更好于去年。僵持下去结果将是今年冬储启动时间晚、储备规模小，将价格的争端留至明年再见分晓。

四季度至明年一季度最可能的价格路径是：现货价格高位盘整至明年初，1901合约临近到期前快速修复基差；年初至春节期间钢厂小幅调低现货价格，刺激贸易商库存补充，但补充幅度不大，现货与1905合约保持较大基差。

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